东吴证券股份有限公司汤军，赵艺原近期对开润股份（300577）进行磋磨并发布了磋磨敷陈《2024年三季报点评：Q3嘉乐并表增厚收入，印尼扩产有序鞭策中》，本敷陈对开润股份给出买入评级，现时股价为21.47元。

　　开润股份

聚色

　　投资重点

　　公司公布2024年三季报：前三季度营收30.25亿元/yoy+32.48%，归母净利润3.21亿元/yoy+165%。分季度看，24Q1/Q2/Q3营收离别同比+22.92%/+12.81%+64.4%，归母净利润离别同比103%/341%/58%，Q3由于6月底上海嘉乐并表收入大增，利润增长略低于收入主因嘉乐现时处于成果爬坡期利润率偏低。

　　 Q3嘉乐并表孝敬主要收入增量，箱包代工和品牌业务亦竣事较快增长。咱们瞻望Q3品牌业务收入同比增长双位数以上至约2亿元、好于上半年低个位数增速，主要来自小米分销孝敬(小米收入占品牌约65%，瞻望Q3收入同比增长近25%)。代工业务中，咱们瞻望在补库需求带动下箱包制造收入同比增长近30%至近6亿元，其中主要客户耐克、迪卡侬订单增长较快；服装制造业务随嘉乐团队整合、工场搬迁产能爬坡，咱们计算收入同比翻5番至3.8亿元，并表对公司收入酿成主要增量孝敬。

　　 Q3毛利率同比-3.2pct，用度率同比-2.39pct，归母净利率同比-0.26pct。1)毛利率：24Q3同比-3.2pct至21.96%，其中咱们计算箱包制造/服装代工/品牌毛利率离别约27-29%/不足15%/25-27%，上海嘉乐现时毛利率较低(计算低于15%)对总体毛利率有所影响，瞻望翌日随产能爬坡及供应链优化毛利率有望改善。2)技艺用度率：24Q3同比-2.39pct至14.81%，其中销售/惩处/研发/财务用度率离别同比-1.43/-0.74/-0.18/-0.04pct至4.82%/6.15%/2.27%/1.58%，用度率镌汰主因嘉乐代工业务技艺用度率低于原有2C业务。3)归母净利率：皆集投资净收益同比增多(23Q3为投资净损失)，24Q3同比-0.26pct至6.07%。

　　盈利预测与投资评级：公司正在鞭策印尼新产业（300832）有斥地，瞻望翌日两年分批投产，瞻望2026-2027年印尼箱包产能进步50%-60%，裁缝产能扩大65%-70%，面料产能竣事翻番。客户方面，嘉乐在专注作事优衣库、阿迪达斯、MUJI等中枢客户的基础上，积极拓展新客户资源。探讨嘉乐并表对事迹的增厚，咱们将24-25年归母净利润预测值从2.2/2.8亿元上调至3.94/3.96亿元，增多26年预测值4.79亿元，对应24-26年PE离别为13/13/11X，上调为“买入”评级。

　　风险领导：产能膨胀不足预期，客户拓展不足预期。

　　证券之星数据中心确认近三年发布的研报数据策划，光大证券朱洁宇磋磨员团队对该股磋磨较为潜入，近三年预测准确度均值为58.98%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.7亿，确认现价换算的预测PE为13.94。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增握评级2家；畴昔90天内机构认识均价为24.15。

　　以上实质为证券之星据公开信息整理91porn app，由智能算法生成，不组成投资提议。