智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，商贸零卖行业在2024年第三季度需求承压影响盈利智力，超市、百货板块事迹握续承压，跨境电商板块增收不增利；Q3金价高企扼制终局破费，珠宝企业收入及利润端增长承压；医好意思上游新材料及新址品收入与利润增速亮眼，但Q3机构盈利智力承压；好意思妆Q3淡季板块销售增长承压，龙头品牌施展分化加重。2024Q3零卖阛阓全体呈现出增长乏力的态势，销售增长和盈利智力均面对挑战，期待破费信心改善带来拐点。

民生证券主要不雅点如下：

零卖行业：超市、百货板块事迹握续承压，跨境电商板块增收不增利。

24Q1-3社零总数35.36万亿元/yoy+3.35%，单Q3社零总数11.76万亿元/yoy+2.69%，增速环比放缓。分月度来看，7、8月施展粗鄙，9月有所改善。出口方面，24Q3总出口9127亿好意思元/YoY+6.0%。

1)永辉超市：2024Q3永辉超市竣事生意收入167.7亿元/yoy-16.4%，扣非归母净利润-6.9亿元，较旧年同时着落2.17亿元。落幕10月30日，已完成10家门店调改，其中自主调改7家，调改门店营收均有较大幅度的增长。公司预测到春节前，宇宙调改门店数目将达到约40-50家。

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2)小商品城：24Q3竣事收入38.47亿元/yoy+40.17%归母净利润8.81亿元/yoy+176.73%，24Q3Chinagoods GMV下滑23%，Yiwupay支付活水同比增长515%。跨境电商板块，咱们重心柔和的跨境电商行业的12家上市公司事迹，24Q3营收为254.83亿元/yoy+22.5%，归母净利为18.53亿元/yoy+12.0%;24Q3受海运脚加价，以及行业竞争加重导致的商品价钱转换和销售用度上升影响，板块事迹增长弱于收入。

黄金珠宝：Q3金价高企扼制终局破费，珠宝企业收入及利润端增长承压。

1)行业趋势：24年1-9月金银珠宝类零卖额盘算推算2454亿元/yoy-3.1%，7-9月零卖额离别同比-10.4%、-12.0%、-7.8%;24Q1-3，黄金价钱全部上扬，黄金饰品破费受到彰着影响，且随直播带货、即时零卖等电商新模式快速发展，拉动小克重黄金饰品破费增长。参加Q3，金价握续高位波动及上升预期热烈，什物黄金破费有所回落。24Q3，宇宙黄金破费量217.98吨，同比-22.21%，其中，黄金饰品130.02吨，同比-29.23%;金条及金币69.09吨，同比-9.17%。

2)收入与事迹施展：24Q1-3，黄金珠宝板块全体营收为1329.55亿元/yoy-2.0%;单Q3总营收为332.17亿元/yoy-25.0%。24Q1-3，黄金珠宝板块归母净利润盘算推算43.43亿元/yoy-10.4%;24Q3归母净利润盘算推算10.25亿元/yoy-34.8%，收入及利润大宗承压。收入端，24Q3，曼卡龙/菜百股份收入同比+14.9%/+8.7%，其余呈握平或下滑;毛利率端，24Q3周大生毛利率+9.70pct主要系自营渠谈优化居品结构，加盟端收取品牌使用费神气的占比进步，电商渠谈高毛利率的饰品占比进步。

医好意思：上游新材料及新址品收入与利润增速亮眼，Q3机构盈利智力承压。

24Q1-3，医好意思板块总营收410.94亿元/yoy+4.8%;24Q3总营收135.52亿元/yoy+4.7%。24Q1-3，医好意思板块归母净利润52.18亿元/yoy+20.1%;24Q3，归母净利润为16.89亿元/yoy+15.3%。

1)锦波生物：24Q3竣事营收3.86亿元，同比+92.1%，收入快速增长主要系重组胶原卵白三类械居品薇旖好意思不息高增长态势;

2)江苏吴中：24Q3，医好意思生科主生意务收入1.19亿元，同比+6558.7%，积极鼓吹AestheFill艾塑菲的销售责任，伙同医好意思机构数目握续加多，遮掩包括好意思莱、华韩、艺星、联接丽格、芙艾、米兰柏羽等多家医好意思连锁品牌;

3)昊海生科：具备各异化的玻尿酸居品矩阵，“海魅”凭无颗粒化及高内聚性等秉性，赢得阛阓对其高端玻尿酸定位的认同，居品握续快速放量，且“海薇”及“姣兰”增速邃密，第四代玻尿酸“海魅月白”于24年7月获批NMPA的III类械文凭，行为现在国内惟逐个款使用自然产物赖氨酸行为交联剂的玻尿酸居品，将与“海魅”、“海魅韵”构成玻尿酸高端居品系列。

好意思妆：Q3淡季板块销售增长承压，龙头品牌施展分化加重。

24Q1-3化妆品类商品零卖额同比-1.0%，增速低于社零全体;24Q3化妆品类商品零卖额同比-5.5%，7-9月同比增速离别为-6.1%、-6.1%、-4.5%，降幅逐月收窄。平台方面，抖音渠谈握续增长且对好意思妆大盘孝顺度进一步进步，24Q3抖音好意思妆GMV占好意思妆大盘的50%，天猫好意思妆GMV增速边缘转好。事迹方面，24Q1-3好意思护板块全体营收335.74亿元/yoy+3.60%，归母净利润37.66亿元/yoy-6.81%;单Q3全体营收96.97亿元/yoy-1.84%，归母净利润6.48亿元/yoy-42.52%;其中：

1)好意思妆品牌商：24Q1-3，润本股份、丸好意思股份、珀莱雅归母净利润同比正增长，离别同比+44.35%、+37.38%、+33.95%;敷尔佳/福瑞达/贝泰妮/华熙生物/水羊股份/上海家化归母净利润同比-4.2%/-28.09%/-28.39%/-29.62%/-47.6%/-58.72%，其中华熙生物和上海家化下滑主要系处于战术转型阵痛期。

2)上游防晒原料龙头：科念念股份Q3归母净利润同比-4.11%。

3)中游代工企业：青松股份Q3归母净利润同比+1250.36%;嘉亨家化Q3归母净利同比-38.77%。

投资提倡：

①好意思妆板块，保举珀莱雅(603605.SH)、润本股份(603193.SH)、巨子生物(02367)、上好意思股份(02145)、水羊股份(300740.SZ)、丸好意思股份(603983.SH)、福瑞达(600223.SH)、科念念股份(300856.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、华熙生物(688363.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)。

②零卖板块，保举小商品城(600415.SH)、乐歌股份(300729.SZ)、华凯易佰(300592.SZ)、赛维期间(301381.SZ)、重庆百货(600729.SH);保举明月镜片(301101.SZ)、博士眼镜(300622.SZ)，保举群众零卖商龙头名创优品(09896)，保举专科母婴零卖龙头孩子王(301078.SZ)。

③医好意思板块，保举锦波生物(832982.BJ)、严慎保举江苏吴中(600200.SH)，保举昊海生科(688366.SH)、爱好意思客(300896.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)、秀气原野医疗健康(02373)。

④珠宝板块，保举老铺黄金(06181)、潮宏基(002345.SZ)、老凤祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、中国黄金(600916.SH)、菜百股份(605599.SH)、曼卡龙(300945.SZ)、周大福(01929)。

⑤纺服板块，制造端保举裕元集团(00551)、华利集团(300979.SZ)、伟星股份(002003.SZ)，提倡柔和申洲国外(02313)、新澳股份(603889.SH)，品牌端保举报喜鸟(002154.SZ)、比音勒芬(002832.SZ)，提倡柔和海澜之家(600398.SH)、波司登(03998)。

风险领导：行业竞争款式恶化、终局需求不足预期等。

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